La promesse et le prix sont deux choses différentes
Chaque stablecoin est une créance sur quelque chose. Une pièce adossée au fiat comme l'USDT ou l'USDC est une créance sur une réserve de liquidités et de titres publics à court terme détenus par l'émetteur, qui promet de vous remettre un dollar pour chaque jeton que vous rendez. Une pièce adossée à des cryptos comme le DAI est une créance sur un coffre d'autres jetons, sur-collatéralisé de sorte que le coffre vaille plus que les pièces émises contre lui. Une pièce algorithmique, dont TerraUSD était la plus importante, n'est adossée à rien que vous puissiez réellement racheter — seulement à un mécanisme qui crée et détruit un second jeton pour ramener le prix vers un dollar.
Aucun de ces designs ne fixe le prix. Le prix, c'est ce qu'un acheteur est prêt à payer sur une bourse à cet instant précis, et il vaut un dollar uniquement tant que suffisamment d'acheteurs croient que la promesse sera tenue. Quand ils cessent d'y croire, le prix chute, et il chute le plus vite pour le design qui a le moins de garanties derrière lui.
| PIÈCE | DESIGN | QUAND | JUSQU'OÙ | CE QUI S'EST PASSÉ ENSUITE |
|---|---|---|---|---|
| TerraUSD (UST) | algorithmique | 7–13 mai 2022 | sous 0,10 $ | ne s'est jamais rétabli ; la chaîne Terra a été arrêtée puis relancée sans elle |
| USD Coin (USDC) | adossé au fiat | 10–13 mars 2023 | environ 0,87 $ | réancré après que les régulateurs américains ont garanti les dépôts de la banque en faillite |
| DAI | adossé à la crypto, en grande partie via USDC | 11–13 mars 2023 | environ 0,90 $ | remonté grâce à l'USDC ; son panier de garanties a été modifié par la suite |
Les creux sont approximatifs et variaient selon la plateforme ; les chiffres ici sont les points bas les plus largement rapportés. Les dates sont en UTC.
À quoi ça ressemblait de l'intérieur
Terra, mai 2022. L'UST maintenait sa parité en permettant à quiconque d'échanger un UST contre un dollar de valeur d'un jeton frère, le LUNA, à tout moment. Cela fonctionne tant que le LUNA a de la valeur. Le week-end du 7–8 mai, d'importants retraits du principal pool de prêt UST ont fait chuter le prix à 0,98 $, puis 0,90 $ ; les détenteurs se sont précipités vers la sortie, chaque échange créait plus de LUNA, et le prix du LUNA s'est effondré de dizaines de dollars vers zéro, ce qui signifiait qu'un dollar de valeur représentait un nombre astronomique de jetons. Le 13 mai, l'UST se négociait en dessous de dix cents et le LUNA en dessous d'un millième de cent. Environ quarante milliards de dollars de valeur de marché avaient disparu en une semaine. Il n'y avait rien à racheter, donc rien ne pouvait revenir.
USDC, mars 2023. Circle, l'émetteur de l'USDC, détenait une partie de sa réserve en liquidités à la Silicon Valley Bank. Quand la banque a fait faillite le vendredi 10 mars, Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars de la réserve — environ huit pour cent de la garantie du coin — s'y trouvaient. Personne ne savait ce week-end-là si les déposants au-delà de la limite assurée seraient remboursés intégralement, donc le marché a évalué l'incertitude : l'USDC est tombé à environ 0,87 $ le samedi 11 mars. Le dimanche soir, le Trésor américain, la Réserve fédérale et la FDIC ont annoncé que tous les dépôts de la banque seraient honorés, et l'USDC était de retour à un dollar dès le lundi. Le coin était sur-collatéralisé tout du long ; le prix a quand même chuté de treize pour cent, parce que le prix est un pari sur la promesse, pas la promesse elle-même.
DAI, le même week-end. Le DAI était conçu pour être adossé à des coffres crypto, mais en 2023 plus de la moitié de sa garantie était en USDC, car détenir un actif adossé au dollar rendait les coffres plus faciles à maintenir solvables. Donc quand l'USDC a chuté, le DAI a chuté avec lui, jusqu'à environ 0,90 $, et s'est redressé quand l'USDC l'a fait. La leçon était structurelle : un stablecoin n'est indépendant qu'autant que ce qui le soutient, et ce qui soutenait le DAI était, en grande partie, un autre stablecoin.
Le Tether (USDT), le plus grand stablecoin, s'est aussi négocié en dessous d'un dollar sur certaines plateformes en période de stress — brièvement autour de 0,95 $ pendant l'effondrement de Terra en mai 2022 — et est revenu à sa parité à chaque fois. Il est mentionné ici pour rappeler que « adossé au fiat » signifie une promesse de rachat, pas une garantie du prix de marché.
De quoi est fait un solde ici
L'écran de solde affiche deux chiffres pour chaque coin : un montant en coin, et en dessous, un montant dans la devise fiat que vous avez choisie dans vos paramètres. Seul le premier est un fait concernant votre compte. Le second est un calcul arithmétique effectué en cours de route vers l'écran.
VÉRIFIÉ PAR LE MOTEURstore/AuthStore.ts : un CoinBalance porte un id, un name, une precision, un balance (en unités de coin) et une coinPrice map ; les soldes arrivent du serveur sous forme d'amount et de coinPrecision par coinId. Le commentaire au-dessus de la liste fiat dit « Crypto-only betting: fiat is a DISPLAY currency only, so no bet limits (minBet/maxBet/betUnit/maxProfit) live here — betting limits are per-coin. » util/coinValue.ts : toFiatValue() calcule amount ÷ 10^precision × le prix fiat pour la devise choisie et le formate avec le symbole fiat ; toCoinDisplay() affiche chaque coin avec huit décimales fixes, arrondies vers le bas. store/CoinStore.ts liste USDT avec une precision de 6.
Donc un solde USDT est un nombre entier de millionièmes d'USDT, et une ligne d'affichage telle que « 1 000,00 $ » est cet entier, divisé par un million, multiplié par le prix de l'USDT que le serveur a envoyé en dernier pour votre devise d'affichage. Si le prix du serveur pour l'USDT indique 0,87 au lieu de 1,00, la ligne d'affichage indique 870,00 $ et la ligne de solde indique toujours exactement le même nombre d'USDT. Rien n'a été retiré du compte ; c'est la conversion qui a changé.
- Les mises sont en coin. La mise minimale, la mise maximale et le profit maximal sont fixés par coin, pas en dollars, et une mise de 10 USDT reste 10 USDT que la ligne d'affichage l'appelle dix dollars ou huit soixante-dix. L'avantage de la maison sur le jeu n'est pas affecté par le prix du coin dans lequel on joue.
- La table des prix est un flux. Le chiffre fiat provient du service de prix des coins du serveur, qui interroge un prix de marché ; d'où vient un prix crypto détaille ce flux et quand le flux de prix s'interrompt explique ce que fait le client quand il s'arrête. Un décrochage de stablecoin atteint votre écran de solde exactement par ce chemin, comme un changement de prix.
- Les retraits sont en coin. Vous retirez les unités de coin que vous détenez ; leur valeur à l'arrivée est décidée par le marché du jour. Pendant le week-end de l'USDC, quiconque a retiré de l'USDC et l'a vendu sur une plateforme à 0,90 $ a réalisé la perte ; quiconque l'a conservé deux jours ne l'a pas fait.
Ce que cela signifie pour un joueur
Un stablecoin est l'unité la plus pratique pour jouer, car les chiffres à l'écran signifient ce qu'ils disent sans conversion mentale. C'est aussi le coin dont le risque est le plus facile à oublier, précisément parce que le chiffre ressemble à un dollar. Quelques habitudes permettent de garder ce risque à l'esprit.
- Connaissez la conception du coin que vous détenez. Les coins adossés au fiat avec des attestations de réserve publiées ont survécu à toutes les périodes de stress jusqu'à présent ; la conception algorithmique, non. Ce n'est pas une prédiction, juste un constat.
- Ne confondez pas la ligne d'affichage avec le solde. Si le montant en monnaie fiduciaire bouge alors que le nombre de jetons reste identique, c'est le prix du jeton qui a bougé. Le compte n'a ni perdu ni gagné de jeton.
- La panique est le mécanisme. Dans chacun des trois cas ci-dessus, la chute a été provoquée par des détenteurs se précipitant pour vendre sur un marché peu liquide. Ceux qui ont le plus perdu sont ceux qui ont vendu au plus bas d'une pièce qui s'est redressée, et ceux qui ont attendu un redressement d'une pièce qui n'en a pas connu. Distinguer les deux est toute la question, et c'est une question sur ce qui garantit la pièce, pas sur le graphique.
- Un bankroll en stablecoin reste un bankroll crypto. Il comporte un risque de rachat, un risque de garde et un risque réseau — bonne pièce, mauvais réseau — en plus de l'avantage de la maison du jeu, qui est le seul de ces risques dont le jeu lui-même est responsable.
Le prix est un pari sur la promesse. Le solde est un décompte de jetons. Seul le premier a bougé.l'arithmétique dans coinValue.ts, appliquée à mars 2023
FAQ
Qu'est-ce qu'un dépeg de stablecoin ?
Une période durant laquelle un stablecoin s'échange sur les bourses pour nettement moins (ou parfois plus) que la monnaie à laquelle il est arrimé. Le peg est la promesse de rachat de l'émetteur ; le dépeg, c'est le marché qui doute de cette promesse. Les pièces adossées à des monnaies fiduciaires se sont toutes remises de chaque dépeg jusqu'ici ; la plus grande pièce algorithmique, TerraUSD, ne s'en est pas remise.
Un dépeg change-t-il mon solde sur le casino ?
Pas le solde en pièces. Les soldes ici sont stockés comme un décompte d'unités de pièce à la précision de la pièce, et les mises et retraits sont effectués dans ces unités. La ligne en monnaie fiduciaire sous le solde correspond à ce décompte multiplié par un prix envoyé par le serveur, donc elle bouge avec le marché ; le nombre de pièces, lui, ne bouge pas.
À combien est tombé l'USDC en mars 2023 ?
À environ 0,87 $ le 11 mars 2023, après que Circle a révélé 3,3 milliards de dollars de réserves à la Silicon Valley Bank, qui avait fait faillite. Il est revenu à 1 $ après que les régulateurs américains ont annoncé le 12 mars que tous les dépôts de la banque seraient honorés.
Qu'est-il arrivé à TerraUSD ?
UST, un stablecoin algorithmique adossé à un mécanisme de frappe et de destruction avec son jeton frère LUNA plutôt qu'à des réserves, a perdu son ancrage lors de la deuxième semaine de mai 2022 et est tombé sous 0,10 $. Le prix de LUNA est tombé pratiquement à zéro alors que le mécanisme frappait des milliers de milliards de jetons. Aucun des deux ne s'en est remis.
L'USDT est-il à l'abri d'un dépeg ?
Aucun stablecoin n'est garanti de maintenir son prix de marché. L'USDT s'est échangé en dessous d'un dollar sur certaines bourses en période de tension, y compris brièvement autour de 0,95 $ en mai 2022, et est revenu à son ancrage à chaque fois. Son émetteur publie des attestations de réserves ; la question de savoir si elles sont suffisantes reste un jugement que chaque détenteur doit faire lui-même.
Devrais-je garder mon bankroll en stablecoin ?
C'est une décision personnelle que cet article ne prend pas à votre place. Un stablecoin élimine les fluctuations de prix quotidiennes du bankroll et rend les tailles de mise faciles à lire, au prix d'un risque de rachat lié à l'émetteur. Quelle que soit la pièce que vous détenez, les cotes du jeu restent les mêmes dans chacune d'entre elles.
SOURCES ET RÉFÉRENCES
- Wikipédia — Terra (blockchain) : l'effondrement de mai 2022 de TerraUSD et LUNA
- Wikipédia — USD Coin : le dépeg de mars 2023 suite à l'effondrement de la Silicon Valley Bank
- Wikipedia — Effondrement de la Silicon Valley Bank : chronologie du 10–13 mars 2023 et la garantie des dépôts
- Betkyo client source: store/AuthStore.ts (CoinBalance, per-coin bet limits, fiat as display currency), util/coinValue.ts (toFiatValue, toCoinDisplay), store/CoinStore.ts (USDT precision 6)