जब स्टेबलकॉइन अपना पेग खो देता है: कैसीनो बैलेंस असल में किस चीज़ से बना होता है

वादा और कीमत दो अलग चीज़ें हैं

हर स्टेबलकॉइन किसी न किसी चीज़ पर दावा होता है। USDT या USDC जैसा फिएट-बैक्ड कॉइन जारीकर्ता के पास मौजूद नकदी और अल्पावधि सरकारी बॉन्ड के रिज़र्व पर दावा है, जो वादा करता है कि आपके लौटाए गए हर टोकन के बदले एक डॉलर देगा। DAI जैसा क्रिप्टो-बैक्ड कॉइन दूसरे टोकनों के एक वॉल्ट पर दावा है, जो ओवर-कोलैटरलाइज़्ड होता है ताकि वॉल्ट की कीमत उसके खिलाफ जारी किए गए कॉइनों से ज़्यादा हो। एक एल्गोरिदमिक कॉइन, जिसमें TerraUSD सबसे बड़ा था, ऐसी किसी चीज़ से समर्थित नहीं होता जिसे आप भुना सकें — बल्कि केवल एक मैकेनिज़्म से समर्थित होता है जो कीमत को वापस एक डॉलर की ओर धकेलने के लिए दूसरा टोकन बनाता और जलाता है।

इनमें से कोई भी डिज़ाइन कीमत तय नहीं करता। कीमत वही है जो कोई खरीदार इस पल एक्सचेंज पर देने को तैयार है, और यह एक डॉलर तभी तक रहती है जब तक पर्याप्त खरीदार यह मानते रहें कि वादा निभाया जाएगा। जब वे मानना बंद कर देते हैं, कीमत गिरती है, और यह सबसे तेज़ उस डिज़ाइन के लिए गिरती है जिसके पीछे सबसे कम समर्थन होता है।

तीन डिपेग, सार्वजनिक रिकॉर्ड से

लो के आंकड़े अनुमानित हैं और एक्सचेंज के अनुसार अलग-अलग थे; यहाँ दिए गए आंकड़े व्यापक रूप से रिपोर्ट किए गए न्यूनतम स्तर हैं। तारीखें UTC में हैं।

अंदर से हर एक कैसा दिखा

Terra, मई 2022. UST अपना पेग इस तरह बनाए रखता था कि कोई भी किसी भी समय एक UST को एक डॉलर मूल्य के सिस्टर टोकन, LUNA के बदले स्वैप कर सकता था। यह तब तक काम करता है जब तक LUNA का कोई मूल्य हो। 7–8 मई के सप्ताहांत में मुख्य UST लेंडिंग पूल से बड़ी निकासी ने कीमत को $0.98, फिर $0.90 तक धकेल दिया; धारक बाहर निकलने के लिए दौड़ पड़े, हर स्वैप ने और LUNA मिंट किया, और LUNA की कीमत दसियों डॉलर से गिरकर लगभग शून्य हो गई, जिसका मतलब था कि एक डॉलर मूल्य के लिए टोकनों की संख्या खगोलीय हो गई। 13 मई तक UST दस सेंट से नीचे और LUNA एक हजारवें सेंट से नीचे ट्रेड कर रहा था। एक सप्ताह में लगभग चालीस अरब डॉलर का बाजार मूल्य समाप्त हो गया था। भुनाने के लिए कुछ नहीं था, इसलिए वापस आने के लिए भी कुछ नहीं था।

USDC, मार्च 2023. USDC के जारीकर्ता Circle ने अपने नकद भंडार का एक हिस्सा Silicon Valley Bank में रखा था। जब शुक्रवार 10 मार्च को बैंक फेल हो गया, तो Circle ने खुलासा किया कि भंडार का $3.3 बिलियन — कॉइन के समर्थन का लगभग आठ प्रतिशत — उसी बैंक में था। उस सप्ताहांत किसी को नहीं पता था कि बीमित सीमा से ऊपर के जमाकर्ताओं को पूरा भुगतान मिलेगा या नहीं, इसलिए बाजार ने अनिश्चितता की कीमत लगाई: शनिवार 11 मार्च को USDC गिरकर लगभग $0.87 पर आ गया। रविवार शाम को US Treasury, Federal Reserve और FDIC ने घोषणा की कि बैंक की सभी जमाराशियों का सम्मान किया जाएगा, और सोमवार तक USDC वापस एक डॉलर पर आ गया। कॉइन पूरे समय ओवर-कोलैटरलाइज़्ड था; फिर भी कीमत तेरह प्रतिशत गिरी, क्योंकि कीमत वादे पर लगाई गई शर्त है, वादे पर नहीं।

DAI, वही सप्ताहांत. DAI को क्रिप्टो वॉल्ट्स द्वारा समर्थित होने के लिए डिज़ाइन किया गया था, लेकिन 2023 तक इसके आधे से अधिक कोलैटरल USDC था, क्योंकि डॉलर-पेग्ड एसेट रखने से वॉल्ट्स को सॉल्वेंट बनाए रखना आसान हो जाता था। इसलिए जब USDC गिरा, तो DAI भी उसके साथ लगभग $0.90 तक गिरा, और जब USDC वापस आया तो DAI भी वापस आया। सबक संरचनात्मक था: एक स्टेबलकॉइन उतना ही स्वतंत्र होता है जितनी उसके पीछे की चीज़ें, और DAI के पीछे की चीज़, ज़्यादातर, एक और स्टेबलकॉइन ही थी।

Tether (USDT), सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन, भी तनाव के दौरान कुछ एक्सचेंजों पर एक डॉलर से नीचे ट्रेड कर चुका है — मई 2022 में Terra के पतन के दौरान संक्षेप में लगभग $0.95 तक — और हर बार अपने पेग पर वापस लौटा। इसे यहाँ इस याद दिलाने के लिए शामिल किया गया है कि "फिएट-बैक्ड" का मतलब एक भुनाने का वादा है, बाजार मूल्य की गारंटी नहीं।

यहाँ एक बैलेंस किससे बना होता है

बैलेंस स्क्रीन प्रत्येक कॉइन के लिए दो नंबर दिखाती है: एक कॉइन में राशि, और उसके नीचे, आपकी सेटिंग्स में चुनी गई फिएट करेंसी में राशि। इनमें से केवल पहला ही आपके अकाउंट के बारे में एक तथ्य है। दूसरा स्क्रीन तक पहुंचने के रास्ते में किया गया अंकगणित है।

इंजन-वेरिफाइडstore/AuthStore.ts: एक CoinBalance में एक id, एक नाम, एक precision, एक balance (कॉइन यूनिट्स में) और एक coinPrice मैप होता है; बैलेंस सर्वर से प्रत्येक coinId के लिए amount और coinPrecision के रूप में आते हैं। फिएट लिस्ट के ऊपर लिखी टिप्पणी में लिखा है "Crypto-only betting: fiat is a DISPLAY currency only, so no bet limits (minBet/maxBet/betUnit/maxProfit) live here — betting limits are per-coin." util/coinValue.ts: toFiatValue() amount ÷ 10^precision × चुनी गई करेंसी के फिएट प्राइस की गणना करता है और इसे फिएट सिंबल के साथ फॉर्मेट करता है; toCoinDisplay() हर कॉइन को एक निश्चित आठ दशमलव स्थानों पर, नीचे की ओर राउंड करके दिखाता है। store/CoinStore.ts में USDT को precision 6 के साथ सूचीबद्ध किया गया है।

तो एक USDT बैलेंस USDT के दस लाखवें हिस्सों की एक पूर्णांक संख्या होती है, और "$1,000.00" जैसी डिस्प्ले लाइन वही पूर्णांक है, दस लाख से विभाजित, और आपकी डिस्प्ले करेंसी के लिए सर्वर द्वारा भेजे गए अंतिम USDT प्राइस से गुणा किया गया। यदि USDT के लिए सर्वर का प्राइस 1.00 के बजाय 0.87 दिखाता है, तो डिस्प्ले लाइन $870.00 दिखाएगी और बैलेंस लाइन अभी भी बिल्कुल वही USDT संख्या दिखाएगी। अकाउंट से कुछ नहीं लिया गया; कन्वर्शन बदल गया।

• बेट्स कॉइन में होते हैं। मिनिमम बेट, मैक्सिमम बेट और मैक्सिमम प्रॉफिट प्रति कॉइन सेट किए जाते हैं, डॉलर में नहीं, और 10 USDT का वेजर 10 USDT ही रहता है चाहे डिस्प्ले लाइन इसे दस डॉलर कहे या आठ सत्तर। गेम पर हाउस एज उस कॉइन की कीमत से अप्रभावित रहता है जिसमें इसे खेला जाता है।
• प्राइस मैप एक फीड है। फिएट फिगर सर्वर की कॉइन-प्राइस सर्विस से आता है, जो एक मार्केट प्राइस को पोल करती है; क्रिप्टो प्राइस कहां से आता है इस फीड को विस्तार से बताता है और जब प्राइस फीड डार्क हो जाता है बताता है कि जब यह रुक जाता है तो क्लाइंट क्या करता है। एक स्टेबलकॉइन डिपेग बिल्कुल इसी रास्ते से आपकी बैलेंस स्क्रीन तक पहुंचता है, एक प्राइस चेंज के रूप में।
• निकासी कॉइन में होती है। आप जो कॉइन यूनिट्स रखते हैं, उन्हें ही निकालते हैं; पहुंचने पर उनकी कीमत उस दिन के बाजार द्वारा तय होती है। USDC सप्ताहांत के दौरान, जिसने भी USDC निकालकर उसे $0.90 पर एक्सचेंज पर बेचा, उसने नुकसान वास्तविक किया; जिसने भी इसे दो दिन तक होल्ड किया, उसने नहीं।

एक खिलाड़ी के लिए इसका क्या मतलब है

स्टेबलकॉइन खेलने के लिए सबसे सुविधाजनक इकाई है, क्योंकि स्क्रीन पर संख्याएं वही मतलब रखती हैं जो वे कहती हैं, बिना किसी मानसिक कन्वर्शन के। यह वह कॉइन भी है जिसका जोखिम भूलना सबसे आसान है, ठीक इसलिए क्योंकि संख्या एक डॉलर जैसी दिखती है। कुछ आदतें जोखिम को नज़र में बनाए रखती हैं।

• आप जो कॉइन रखते हैं उसके डिज़ाइन को जानें। प्रकाशित रिज़र्व एटेस्टेशन वाले फिएट-बैक्ड कॉइन अब तक हर तनाव में जीवित रहे हैं; एल्गोरिदमिक डिज़ाइन नहीं रहा। यह कोई भविष्यवाणी नहीं है, बस रिकॉर्ड है।
• डिस्प्ले लाइन को बैलेंस के साथ भ्रमित न करें। अगर फिएट का आंकड़ा बदलता है जबकि कॉइन का आंकड़ा नहीं बदलता, तो कॉइन की कीमत बदली है। अकाउंट ने कोई टोकन न तो खोया है न ही कमाया है।
• घबराहट ही असली मैकेनिज्म है। ऊपर बताए गए तीनों मामलों में, गिरावट का कारण होल्डर्स का पतले बाज़ार में बेचने के लिए दौड़ पड़ना था। सबसे ज़्यादा नुकसान उन लोगों को हुआ जिन्होंने ऐसे कॉइन को सबसे नीचे बेच दिया जो बाद में उबर गया, और उन लोगों को भी जो एक ऐसे कॉइन के रिकवर होने का इंतज़ार करते रहे जो कभी उबर ही नहीं सका। इन दोनों में फर्क करना ही असली सवाल है, और यह सवाल इस बात का है कि कॉइन के पीछे क्या है, न कि चार्ट का।
• स्टेबलकॉइन में रखा गया बैंकरोल भी आखिरकार एक क्रिप्टो बैंकरोल ही है। इसमें रिडेम्पशन रिस्क, कस्टडी रिस्क और नेटवर्क रिस्क शामिल है — सही कॉइन, गलत नेटवर्क — गेम के हाउस एज के ऊपर, जो इनमें से इकलौता ऐसा जोखिम है जिसके लिए गेम खुद जिम्मेदार है।

कीमत वादे पर लगाया गया दांव है। बैलेंस कॉइन्स की गिनती है। इनमें से सिर्फ पहला ही बदला।coinValue.ts में मौजूद गणित, जो मार्च 2023 पर लागू होता है

अक्सर पूछे जाने वाले सवाल

स्टेबलकॉइन डीपेग क्या है?

वह दौर जब कोई स्टेबलकॉइन एक्सचेंजों पर उस करेंसी की तुलना में काफी कम (या कभी-कभी ज़्यादा) कीमत पर ट्रेड करता है जिससे वह पेग है। पेग एक जारीकर्ता का रिडेम्पशन वादा है; डीपेग वह स्थिति है जब बाज़ार को उस वादे पर शक होने लगता है। फिएट-बैक्ड कॉइन्स अब तक हर डीपेग से उबर चुके हैं; सबसे बड़ा एल्गोरिदमिक कॉइन, TerraUSD, नहीं उबर पाया।

क्या डीपेग से मेरा कैसीनो बैलेंस बदलता है?

कॉइन बैलेंस नहीं बदलता। यहाँ बैलेंस कॉइन की सटीकता के अनुसार कॉइन यूनिट्स की गिनती के रूप में स्टोर किए जाते हैं, और बेट्स व विथड्रॉवल उन्हीं यूनिट्स में किए जाते हैं। बैलेंस के नीचे दिखने वाली फिएट लाइन उस गिनती को सर्वर से भेजी गई कीमत से गुणा करके दिखाई जाती है, इसलिए वह बाज़ार के साथ बदलती है; कॉइन्स की संख्या नहीं बदलती।

मार्च 2023 में USDC कितना नीचे गिरा था?

11 मार्च 2023 को लगभग $0.87 तक, जब Circle ने असफल Silicon Valley Bank में $3.3 बिलियन के रिज़र्व होने का खुलासा किया। यह $1 पर तब वापस आया जब अमेरिकी नियामकों ने 12 मार्च को घोषणा की कि उस बैंक की सभी जमा राशियों का भुगतान किया जाएगा।

TerraUSD के साथ क्या हुआ था?

UST, एक एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन जो रिज़र्व के बजाय अपने सहयोगी टोकन LUNA के साथ मिंट-एंड-बर्न मैकेनिज्म पर आधारित था, मई 2022 के दूसरे सप्ताह में अपना पेग खो बैठा और $0.10 से नीचे गिर गया। LUNA की कीमत लगभग शून्य हो गई क्योंकि इस मैकेनिज्म ने खरबों टोकन मिंट कर दिए। दोनों में से कोई भी नहीं उबर पाया।

क्या USDT डीपेगिंग से सुरक्षित है?

किसी भी स्टेबलकॉइन के अपनी मार्केट कीमत बनाए रखने की गारंटी नहीं है। USDT कुछ एक्सचेंजों पर तनाव के दौरान एक डॉलर से नीचे ट्रेड कर चुका है, जिसमें मई 2022 में संक्षिप्त रूप से लगभग $0.95 भी शामिल है, और हर बार यह अपने पेग पर वापस लौटा है। इसका जारीकर्ता रिज़र्व अटेस्टेशन प्रकाशित करता है; क्या वे पर्याप्त हैं, यह फैसला हर होल्डर को खुद करना होता है।

क्या मुझे अपना बैंकरोल स्टेबलकॉइन में रखना चाहिए?

यह एक व्यक्तिगत फैसला है जो यह लेख आपकी जगह नहीं लेता। स्टेबलकॉइन बैंकरोल से रोज़मर्रा के कीमत उतार-चढ़ाव को हटा देता है और बेट साइज़ को पढ़ना आसान बनाता है, इसकी कीमत जारीकर्ता पर रिडेम्पशन रिस्क के रूप में चुकानी पड़ती है। आप जो भी कॉइन रखें, गेम के ऑड्स हर कॉइन में एक जैसे ही रहते हैं।

स्रोत और संदर्भ

• विकिपीडिया — Terra (ब्लॉकचेन): TerraUSD और LUNA का मई 2022 में हुआ पतन
• विकिपीडिया — USD Coin: Silicon Valley Bank के पतन के बाद मार्च 2023 का डीपेग
• विकिपीडिया — सिलिकॉन वैली बैंक का पतन: 10–13 मार्च 2023 की समयरेखा और डिपॉजिट गारंटी
• Betkyo क्लाइंट स्रोत: store/AuthStore.ts (CoinBalance, प्रति-कॉइन बेट सीमाएं, फिएट डिस्प्ले करेंसी के रूप में), util/coinValue.ts (toFiatValue, toCoinDisplay), store/CoinStore.ts (USDT प्रिसिजन 6)