Ketika stablecoin kehilangan peg: apa yang sebenarnya ada dalam saldo kasino

Janji dan harganya adalah dua hal yang berbeda

Setiap stablecoin adalah klaim atas sesuatu. Koin yang didukung fiat seperti USDT atau USDC adalah klaim atas cadangan uang tunai dan surat berharga pemerintah dengan jangka pendek yang dipegang oleh penerbit, yang menjanjikan untuk memberikan Anda satu dolar untuk setiap token yang Anda kembalikan. Koin yang didukung crypto seperti DAI adalah klaim atas brankas token lain, over-collateralised sehingga brankas bernilai lebih dari koin yang dikeluarkan terhadapnya. Koin algoritmik, yang terbesar adalah TerraUSD, didukung oleh tidak ada yang bisa Anda tukarkan — hanya oleh mekanisme yang mencetak dan membakar token kedua untuk mendorong harga kembali menuju satu dolar.

Tidak ada desain tersebut yang menetapkan harga. Harganya adalah apa yang akan dibayar pembeli di pertukaran saat ini, dan itu adalah satu dolar hanya jika cukup pembeli percaya janji akan dihormati. Ketika mereka berhenti percaya, harga jatuh, dan itu jatuh paling cepat untuk desain dengan paling sedikit di belakangnya.

Tiga depeg, dari catatan publik

Terendah adalah perkiraan dan bervariasi menurut exchange; angka di sini adalah trough yang dilaporkan secara luas. Tanggal adalah UTC.

Seperti apa masing-masing dari dalamnya

Terra, Mei 2022. UST mempertahankan pegnya dengan membiarkan siapa pun menukar satu UST dengan nilai satu dolar dari token saudara, LUNA, kapan saja. Itu berfungsi saat LUNA memiliki nilai. Pada akhir pekan 7–8 Mei, penarikan besar-besaran dari pool pinjaman UST utama mendorong harga ke $0.98, lalu $0.90; pemegang terburu-buru keluar, setiap swap menciptakan lebih banyak LUNA, dan harga LUNA jatuh dari puluhan dolar menuju nol, yang berarti nilai satu dolar darinya adalah jumlah token yang sangat besar. Pada 13 Mei UST diperdagangkan di bawah sepuluh sen dan LUNA di bawah seperseribu sen. Kira-kira empat puluh miliar dolar nilai pasar hilang dalam seminggu. Tidak ada yang bisa ditebus, jadi tidak ada yang bisa kembali.

USDC, Maret 2023. Circle, penerbit USDC, memegang bagian dari cadangan kasnya di Silicon Valley Bank. Ketika bank gagal pada Jumat 10 Maret, Circle mengungkapkan bahwa $3.3 miliar dari cadangan — sekitar delapan persen dari backing koin — berada di dalamnya. Tidak ada yang tahu akhir pekan itu apakah deposan di atas batas asuransi akan dibuat utuh, jadi pasar menghargai ketidakpastian: USDC jatuh ke sekitar $0.87 pada Sabtu 11 Maret. Pada Minggu malam Departemen Keuangan AS, Federal Reserve dan FDIC mengumumkan bahwa semua deposito di bank akan dihormati, dan USDC kembali ke satu dolar pada Senin. Koin itu over-collateralised sepanjang waktu; harga masih turun tiga belas persen, karena harga adalah taruhan pada janji, bukan janji itu sendiri.

DAI, akhir pekan yang sama. DAI dirancang untuk didukung oleh vault crypto, tetapi pada tahun 2023 lebih dari setengah kolateralnya adalah USDC, karena menahan aset yang di-peg ke dolar membuat vault lebih mudah tetap solven. Jadi ketika USDC jatuh, DAI jatuh bersama, ke sekitar $0.90, dan pulih ketika USDC melakukannya. Pelajarannya struktural: stablecoin hanya sebebas independen seperti hal-hal di belakangnya, dan hal di belakang DAI adalah, sebagian besar, stablecoin lain.

Tether (USDT), stablecoin terbesar, juga telah diperdagangkan di bawah satu dolar di beberapa exchange selama stress — sebentar ke sekitar $0.95 selama Terra collapse di Mei 2022 — dan kembali ke pegnya setiap kali. Ini disertakan di sini sebagai pengingat bahwa "fiat-backed" berarti janji penebusan, bukan jaminan harga pasar.

Apa yang keseimbangan dibuat dari sini

Layar keseimbangan menunjukkan dua angka untuk setiap koin: jumlah dalam koin, dan di bawahnya, jumlah dalam mata uang fiat yang Anda pilih di pengaturan Anda. Hanya yang pertama yang merupakan fakta tentang akun Anda. Yang kedua adalah aritmatika yang dilakukan dalam perjalanan ke layar.

ENGINE-VERIFIEDstore/AuthStore.ts: CoinBalance membawa id, nama, presisi, keseimbangan (dalam unit koin) dan peta coinPrice; saldo tiba dari server sebagai jumlah dan coinPrecision per coinId. Komentar di atas daftar fiat berbunyi "Crypto-only betting: fiat is a DISPLAY currency only, so no bet limits (minBet/maxBet/betUnit/maxProfit) live here — betting limits are per-coin." util/coinValue.ts: toFiatValue() menghitung amount ÷ 10^precision × fiat price untuk mata uang pilihan dan memformatnya dengan simbol fiat; toCoinDisplay() menampilkan setiap koin di delapan desimal tetap, dibulatkan ke bawah. store/CoinStore.ts mencantumkan USDT dengan presisi 6.

Jadi saldo USDT adalah bilangan bulat dari sepersejuta USDT, dan garis tampilan seperti "$1.000,00" adalah bilangan bulat itu, dibagi satu juta, dikalikan dengan harga USDT yang terakhir dikirim server untuk mata uang tampilan Anda. Jika harga server untuk USDT berbunyi 0.87 bukan 1.00, garis tampilan berbunyi $870,00 dan garis keseimbangan masih berbunyi jumlah USDT yang sama persis. Tidak ada yang diambil dari akun; konversi berubah.

• Taruhan ada dalam koin. Taruhan minimum, taruhan maksimum dan keuntungan maksimum ditetapkan per koin, bukan dalam dolar, dan taruhan 10 USDT adalah 10 USDT apakah garis tampilan menyebutnya sepuluh dolar atau delapan tujuh puluh. Keunggulan rumah pada permainan tidak terpengaruh oleh harga koin tempat dimainkannya.
• Peta harga adalah feed. Angka fiat berasal dari layanan harga koin server, yang menyelidiki harga pasar; tempat asal harga crypto berjalan melalui feed itu dan ketika umpan harga padam menjelaskan apa yang dilakukan klien saat berhenti. Depeg stablecoin mencapai layar keseimbangan Anda melalui jalur yang sama persis, sebagai perubahan harga.
• Penarikan ada dalam koin. Anda menarik unit koin yang Anda miliki; apa nilainya saat tiba ditentukan oleh pasar pada hari itu. Selama akhir pekan USDC, siapa pun yang menarik USDC dan menjualnya di exchange pada $0.90 menyadari kerugian; siapa pun yang memegangnya dua hari tidak.

Apa artinya bagi seorang pemain

Stablecoin adalah unit paling nyaman untuk dimainkan, karena angka di layar berarti apa adanya tanpa konversi mental. Ini juga koin yang risikonya paling mudah dilupakan, justru karena angkanya terlihat seperti dolar. Beberapa kebiasaan membuat risiko tetap terlihat.

• Ketahui desain koin yang Anda pegang. Koin yang didukung fiat dengan atestasi cadangan yang dipublikasikan telah bertahan setiap stress sejauh ini; desain algoritmik tidak. Itu bukan prediksi, hanya catatan.
• Jangan bingungkan baris tampilan dengan saldo. Jika angka fiat bergerak sementara angka koin tidak bergerak, harga koin yang bergerak. Akun tidak kehilangan atau mendapatkan token.
• Panik adalah mekanismenya. Dalam ketiga kasus di atas, penurunan didorong oleh pemegang yang terburu-buru menjual ke pasar yang tipis. Orang-orang yang kehilangan paling banyak adalah mereka yang menjual di dasar koin yang memulihkan, dan mereka yang menunggu pemulihan di koin yang tidak bisa. Membedakan keduanya adalah seluruh pertanyaan, dan itu adalah pertanyaan tentang apa yang mendukung koin, bukan tentang grafik.
• Bankroll dalam stablecoin masih merupakan bankroll crypto. Ini membawa risiko penebusan, risiko penyimpanan, dan risiko jaringan — koin yang benar, jaringan yang salah — di atas house edge permainan, yang merupakan satu-satunya yang bertanggung jawab oleh permainan itu sendiri.

Harga adalah taruhan pada janji. Saldo adalah jumlah koin. Hanya yang pertama yang bergerak. aritmatika di coinValue.ts, diterapkan pada Maret 2023

FAQ

Apa itu depeg stablecoin?

Periode ketika stablecoin diperdagangkan di bursa dengan harga yang jauh lebih rendah (atau kadang-kadang lebih tinggi) daripada mata uang yang dikaitkan. Peg adalah janji penebusan penerbit; depeg adalah pasar meragukan itu. Koin yang didukung fiat telah pulih dari setiap depeg sejauh ini; koin algoritmik terbesar, TerraUSD, tidak.

Apakah depeg mengubah saldo kasino saya?

Bukan saldo koin. Saldo di sini disimpan sebagai jumlah unit koin dengan presisi koin, dan taruhan serta penarikan dibuat dalam unit-unit tersebut. Baris fiat di bawah saldo adalah jumlah itu dikalikan dengan harga yang dikirim server, jadi bergerak dengan pasar; jumlah koin tidak.

Seberapa rendah USDC pada Maret 2023?

Hingga sekitar $0,87 pada 11 Maret 2023, setelah Circle mengungkapkan $3,3 miliar cadangan di Silicon Valley Bank yang gagal. Kembali ke $1 setelah regulator AS mengumumkan pada 12 Maret bahwa semua deposito di bank akan dihormati.

Apa yang terjadi pada TerraUSD?

UST, stablecoin algoritmik yang didukung oleh mekanisme mint-and-burn dengan token saudara LUNA daripada oleh cadangan, kehilangan pegnya di minggu kedua Mei 2022 dan jatuh di bawah $0,10. Harga LUNA mencapai efektif nol karena mekanisme yang mencetak triliunan token. Keduanya tidak pulih.

Apakah USDT aman dari depegging?

Tidak ada stablecoin yang dijamin mempertahankan harga pasarnya. USDT telah diperdagangkan di bawah satu dolar di beberapa bursa selama stres, termasuk secara singkat sekitar $0,95 pada Mei 2022, dan telah kembali ke pegnya setiap kali. Penerbitnya menerbitkan attestasi cadangan; apakah itu cukup adalah penilaian yang dibuat setiap pemegang.

Haruskah saya menyimpan bankroll saya di stablecoin?

Itu adalah keputusan pribadi yang artikel ini tidak buat untuk Anda. Stablecoin menghilangkan fluktuasi harga hari ke hari dari bankroll dan membuat ukuran taruhan mudah dibaca, dengan biaya risiko penebusan pada penerbit. Apapun koin yang Anda pegang, peluang permainan sama di setiap satu dari mereka.

SUMBER & REFERENSI

• Wikipedia — Terra (blockchain): keruntuhan TerraUSD dan LUNA Mei 2022
• Wikipedia — USD Coin: depeg Maret 2023 setelah keruntuhan Silicon Valley Bank
• Wikipedia — Collapse of Silicon Valley Bank: timeline of 10–13 March 2023 and the deposit guarantee
• Betkyo client source: store/AuthStore.ts (CoinBalance, per-coin bet limits, fiat as display currency), util/coinValue.ts (toFiatValue, toCoinDisplay), store/CoinStore.ts (USDT precision 6)