La promessa e il prezzo sono due cose diverse
Ogni stablecoin è una pretesa su qualcosa. Una moneta garantita da valuta fiat come USDT o USDC è una pretesa su una riserva di contante e carta governativa a breve scadenza detenuta dall'emittente, che promette di darti un dollaro per ogni token che restituisci. Una moneta garantita da cripto come DAI è una pretesa su un vault di altri token, sovra-collateralizzato in modo che il vault valga più delle monete emesse contro di esso. Una moneta algoritmica, di cui TerraUSD era la più grande, non è garantita da nulla che tu possa riscattare — solo da un meccanismo che conia e brucia un secondo token per spingere il prezzo verso un dollaro.
Nessuno di questi design fissa il prezzo. Il prezzo è quello che un acquirente pagherà su un exchange in questo momento, ed è un dollaro solo finché abbastanza acquirenti credono che la promessa sarà onorata. Quando smettono di credere, il prezzo cade, e cade più velocemente per il design con il minimo supporto.
| MONETA | DESIGN | QUANDO | QUANTO BASSO | COSA È ACCADUTO DOPO |
|---|---|---|---|---|
| TerraUSD (UST) | algoritmica | 7–13 maggio 2022 | sotto $0,10 | mai recuperato; la chain Terra è stata fermata e riavviata senza di esso |
| USD Coin (USDC) | garantita da fiat | 10–13 marzo 2023 | circa $0,87 | ripegato dopo che i regolatori statunitensi garantirono i depositi presso la banca fallita |
| DAI | garantito da criptovalute, in gran parte da USDC | 11–13 marzo 2023 | circa $0,90 | recuperato con USDC; il mix di collaterale è stato cambiato successivamente |
I minimi sono approssimativi e variano per exchange; le cifre qui riportate sono i minimi ampiamente segnalati. Le date sono UTC.
Come appariva ciascuno dall'interno
Terra, maggio 2022. UST manteneva il peg permettendo a chiunque di scambiare un UST con un dollaro di valore di un token gemello, LUNA, in qualsiasi momento. Funziona finché LUNA ha valore. Nel fine settimana del 7–8 maggio, grandi prelievi dal principale pool di prestito UST hanno spinto il prezzo a $0,98, poi $0,90; i detentori si sono affrettati all'uscita, ogni swap ha coniato più LUNA, e il prezzo di LUNA è crollato da decine di dollari verso zero, il che significava che un dollaro di valore era un numero astronomico di token. Entro il 13 maggio UST veniva scambiato sotto i dieci centesimi e LUNA sotto un millesimo di centesimo. Approssimativamente quaranta miliardi di dollari di valore di mercato se ne erano andati in una settimana. Non c'era nulla da riscattare, quindi non c'era nulla da recuperare.
USDC, marzo 2023. Circle, l'emittente di USDC, deteneva parte della sua riserva di cassa presso la Silicon Valley Bank. Quando la banca ha fallito venerdì 10 marzo, Circle ha divulgato che $3,3 miliardi della riserva — circa l'otto percento del supporto della moneta — erano al suo interno. Nessuno sapeva quel fine settimana se i depositanti sopra il limite assicurato sarebbero stati rimborsati, quindi il mercato ha prezzato l'incertezza: USDC è sceso a circa $0,87 sabato 11 marzo. Domenica sera il Tesoro USA, la Federal Reserve e l'FDIC hanno annunciato che tutti i depositi presso la banca sarebbero stati onorati, e USDC era tornato a un dollaro lunedì. La moneta era sovracollateralizzata tutto il tempo; il prezzo è comunque sceso del tredici percento, perché il prezzo è una scommessa sulla promessa, non la promessa stessa.
DAI, lo stesso fine settimana. DAI è stato progettato per essere supportato da vault cripto, ma entro il 2023 più della metà della sua garanzia era USDC, perché detenere un asset ancorato al dollaro rendeva i vault più facili da mantenere solvibili. Quindi quando USDC è sceso, DAI è sceso con esso, a circa $0,90, e si è ripreso quando USDC l'ha fatto. La lezione era strutturale: una stablecoin è indipendente solo quanto le cose che la supportano, e la cosa dietro DAI era, per lo più, un'altra stablecoin.
Tether (USDT), la più grande stablecoin, ha anche scambiato sotto un dollaro su alcuni exchange durante stress — brevemente a circa $0,95 durante il crollo di Terra nel maggio 2022 — e è tornata al suo peg ogni volta. È inclusa qui come promemoria che "fiat-backed" significa una promessa di riscatto, non una garanzia del prezzo di mercato.
Di cosa è composto un saldo qui
La schermata del saldo mostra due numeri per ogni moneta: un importo nella moneta e sotto di esso, un importo nella valuta fiat che hai scelto nelle tue impostazioni. Solo il primo di questi è un fatto sul tuo account. Il secondo è aritmetica eseguita sulla strada verso lo schermo.
ENGINE-VERIFIEDstore/AuthStore.ts: un CoinBalance contiene un id, un nome, una precisione, un saldo (in unità di moneta) e una mappa di coinPrice; i saldi arrivano dal server come amount e coinPrecision per coinId. Il commento sopra l'elenco fiat recita "Crypto-only betting: fiat è una DISPLAY currency only, quindi nessun limite di scommessa (minBet/maxBet/betUnit/maxProfit) vive qui — i limiti di scommessa sono per moneta." util/coinValue.ts: toFiatValue() calcola amount ÷ 10^precision × il prezzo fiat per la valuta scelta e lo formatta con il simbolo fiat; toCoinDisplay() mostra ogni moneta a otto decimali fissi, arrotondati per difetto. store/CoinStore.ts elenca USDT con precisione 6.
Quindi un saldo USDT è un numero intero di milionesimi di USDT, e una riga di visualizzazione come "$1.000,00" è quel numero intero, diviso per un milione, moltiplicato per il prezzo USDT che il server ha inviato per ultimo per la tua valuta di visualizzazione. Se il prezzo del server per USDT legge 0,87 anziché 1,00, la riga di visualizzazione legge $870,00 e la riga del saldo legge ancora esattamente lo stesso numero di USDT. Nulla è stato prelevato dall'account; la conversione è cambiata.
- Le scommesse sono in moneta. La scommessa minima, la scommessa massima e il profitto massimo sono impostati per moneta, non in dollari, e una puntata di 10 USDT è 10 USDT sia che la riga di visualizzazione la chiami dieci dollari o otto settanta. Il vantaggio della casa nel gioco è indipendente dal prezzo della moneta in cui viene giocato.
- La mappa dei prezzi è un feed. La cifra fiat proviene dal servizio di prezzo della moneta del server, che interroga un prezzo di mercato; da dove proviene un prezzo cripto illustra quel feed e quando il feed dei prezzi si interrompe spiega cosa fa il client quando si interrompe. Un depeg della stablecoin raggiunge la tua schermata di saldo esattamente attraverso quel percorso, come una variazione di prezzo.
- I prelievi sono in moneta. Ritiri le unità di moneta che detieni; quello che valgono all'arrivo è deciso dal mercato nel giorno. Durante il fine settimana di USDC, chiunque abbia ritirato USDC e l'abbia venduto su un exchange a $0,90 ha realizzato la perdita; chiunque l'abbia mantenuto per due giorni no.
Cosa significa per un giocatore
Una stablecoin è l'unità più conveniente per giocare, perché i numeri sullo schermo significano quello che dicono senza una conversione mentale. È anche la moneta il cui rischio è più facile da dimenticare, proprio perché il numero sembra un dollaro. Alcune abitudini mantengono il rischio in vista.
- Conosci il design della moneta che possiedi. Le monete garantite da fiat con attestazioni di riserva pubblicate hanno superato ogni stress finora; il design algoritmico no. Non è una previsione, solo il registro.
- Non confondere la riga di visualizzazione con il saldo. Se il valore in fiat si muove mentre quello in coin non si muove, il prezzo della coin si è mosso. L'account non ha perso o guadagnato un token.
- Il panico è il meccanismo. In ognuno dei tre casi sopra, il calo è stato guidato da chi possiede coin che si affrettano a vendere in un mercato poco liquido. Le persone che hanno perso di più sono state quelle che hanno venduto al minimo di una coin che si è ripresa, e quelle che hanno aspettato una ripresa in una coin che non poteva. Distinguere questi due casi è tutta la questione, ed è una questione su cosa sostiene la coin, non sul grafico.
- Un bankroll in una stablecoin è comunque un bankroll crypto. Comporta rischio di riscatto, rischio di custodia e rischio di rete — coin giusta, network sbagliato — oltre al vantaggio della casa del gioco, che è l'unico di questi di cui il gioco stesso è responsabile.
Il prezzo è una scommessa sulla promessa. Il saldo è un conteggio di coin. Solo il primo si è mosso. l'aritmetica in coinValue.ts, applicata a marzo 2023
FAQ
Cos'è un depeg di una stablecoin?
Un periodo in cui una stablecoin viene scambiata su exchange per significativamente meno (o occasionalmente più) della valuta a cui è ancorata. Il peg è una promessa di riscatto dell'emittente; il depeg è il mercato che ne dubita. Le coin supportate da fiat si sono riprese da ogni depeg finora; la più grande coin algoritmica, TerraUSD, non l'ha fatto.
Un depeg cambia il mio saldo da casinò?
Non il saldo in coin. I saldi qui sono memorizzati come conteggio di unità di coin alla precisione della coin, e le scommesse e i prelievi vengono effettuati in quelle unità. La riga in fiat sotto il saldo è quel conteggio moltiplicato per un prezzo inviato dal server, quindi si muove con il mercato; il numero di coin non si muove.
Quanto è sceso basso l'USDC a marzo 2023?
A circa $0,87 l'11 marzo 2023, dopo che Circle ha divulgato $3,3 miliardi di riserve presso la banca fallita Silicon Valley Bank. È tornato a $1 dopo che i regolatori statunitensi hanno annunciato il 12 marzo che tutti i depositi presso la banca sarebbero stati onorati.
Cosa è successo a TerraUSD?
UST, una stablecoin algoritmica supportata da un meccanismo di conio e bruciamento con il suo token gemello LUNA anziché da riserve, ha perso il suo peg nella seconda settimana di maggio 2022 e è sceso sotto $0,10. Il prezzo di LUNA è andato praticamente a zero poiché il meccanismo ha coniato trilioni di token. Nessuno dei due si è ripreso.
USDT è al sicuro dal depeg?
Nessuna stablecoin è garantita per mantenere il suo prezzo di mercato. USDT ha scambiato al di sotto di un dollaro su alcuni exchange durante lo stress, incluso brevemente intorno a $0,95 a maggio 2022, ed è tornato al suo peg ogni volta. Il suo emittente pubblica attestazioni di riserve; se quelle sono sufficienti è un giudizio che ogni detentore fa.
Dovrei mantenere il mio bankroll in una stablecoin?
Questa è una decisione personale che questo articolo non prende per te. Una stablecoin rimuove le fluttuazioni di prezzo giornaliere dal bankroll e rende facile leggere le dimensioni delle scommesse, al costo del rischio di riscatto sull'emittente. Qualunque coin tu possieda, le probabilità del gioco sono le stesse in ognuna di esse.
FONTI E RIFERIMENTI
- Wikipedia — Terra (blockchain): il crollo di TerraUSD e LUNA a maggio 2022
- Wikipedia — USD Coin: il depeg a marzo 2023 seguito dal crollo di Silicon Valley Bank
- Wikipedia — Collapse of Silicon Valley Bank: cronologia del 10-13 marzo 2023 e la garanzia sui depositi
- Betkyo client source: store/AuthStore.ts (CoinBalance, per-coin bet limits, fiat as display currency), util/coinValue.ts (toFiatValue, toCoinDisplay), store/CoinStore.ts (USDT precision 6)