Vaat ile fiyat iki farklı şeydir
Her stablecoin bir şey üzerinde alacak hakkıdır. USDT veya USDC gibi fiat destekli bir coin, ihraççının elinde tuttuğu nakit ve kısa vadeli devlet tahvili rezervi üzerinde bir alacaktır ve iade ettiğiniz her token için size bir dolar vermeyi vaat eder. DAI gibi kripto destekli bir coin, diğer tokenlerden oluşan bir kasa üzerinde alacaktır ve bu kasa, karşılığında ihraç edilen coinlerden daha değerli olacak şekilde aşırı teminatlandırılmıştır. Algoritmik bir coin ise -ki bunların en büyüğü TerraUSD idi- geri alabileceğiniz hiçbir şey tarafından desteklenmez; yalnızca fiyatı bir dolara doğru geri itmek için ikinci bir tokeni basıp yakan bir mekanizma tarafından desteklenir.
Bu tasarımların hiçbiri fiyatı belirlemez. Fiyat, bir alıcının şu anda bir borsada ödemeye razı olduğu şeydir ve yeterince alıcı vaadin tutulacağına inandığı sürece bir dolardır. İnanmayı bıraktıklarında fiyat düşer ve arkasında en az şey olan tasarım için en hızlı düşer.
| COIN | TASARIM | NE ZAMAN | NE KADAR DÜŞTÜ | SONRASINDA NE OLDU |
|---|---|---|---|---|
| TerraUSD (UST) | algoritmik | 7–13 Mayıs 2022 | 0,10 doların altına | asla toparlanmadı; Terra zinciri durduruldu ve onsuz yeniden başlatıldı |
| USD Coin (USDC) | fiat destekli | 10–13 Mart 2023 | yaklaşık 0,87 dolara | ABD düzenleyicileri iflas eden bankadaki mevduatları garanti ettikten sonra sabit kura geri döndü |
| DAI | kripto destekli, büyük ölçüde USDC ile | 11–13 Mart 2023 | yaklaşık 0,90 dolar | USDC ile toparlandı; teminat karışımı daha sonra değiştirildi |
Dip seviyeler yaklaşıktır ve borsaya göre değişmiştir; buradaki rakamlar yaygın olarak bildirilen en düşük noktalardır. Tarihler UTC'dir.
Her birinin içeriden nasıl göründüğü
Terra, Mayıs 2022. UST, herkesin istediği zaman bir UST'yi bir dolar değerindeki kardeş token LUNA ile takas etmesine izin vererek pariteyi koruyordu. Bu, LUNA'nın değeri olduğu sürece işe yarar. 7-8 Mayıs hafta sonu, ana UST borç verme havuzundan yapılan büyük çekimler fiyatı önce 0,98 dolara, sonra 0,90 dolara itti; sahipler çıkışa koştu, her takas daha fazla LUNA basılmasına neden oldu ve LUNA'nın fiyatı onlarca dolardan sıfıra doğru çöktü, bu da bir dolar değerinin astronomik sayıda token anlamına geldiği anlamına geliyordu. 13 Mayıs'a gelindiğinde UST on sentin altında, LUNA ise bir sentin binde birinin altında işlem görüyordu. Bir haftada kabaca kırk milyar dolarlık piyasa değeri buharlaşmıştı. Geri alınacak hiçbir şey yoktu, dolayısıyla geri gelecek hiçbir şey de yoktu.
USDC, Mart 2023. USDC'nin ihraççısı Circle, nakit rezervinin bir kısmını Silicon Valley Bank'ta tutuyordu. Banka 10 Mart Cuma günü battığında, Circle rezervin 3,3 milyar dolarının — coin'in teminatının yaklaşık yüzde sekizinin — bu bankada olduğunu açıkladı. O hafta sonu, sigorta limitinin üzerindeki mevduat sahiplerinin zararının karşılanıp karşılanmayacağını kimse bilmiyordu, bu yüzden piyasa bu belirsizliği fiyatladı: USDC, 11 Mart Cumartesi günü yaklaşık 0,87 dolara düştü. Pazar akşamı ABD Hazinesi, Federal Rezerv ve FDIC, bankadaki tüm mevduatların karşılanacağını açıkladı ve USDC Pazartesi'ye kadar tekrar bir dolara döndü. Coin tüm süreç boyunca fazla teminatlıydı; buna rağmen fiyat yüzde on üç düştü, çünkü fiyat vaadin kendisine değil, vaade yapılan bir bahse dayanır.
DAI, aynı hafta sonu. DAI, kripto kasalarla desteklenecek şekilde tasarlanmıştı, ama 2023'e gelindiğinde teminatının yarısından fazlası USDC'ydi, çünkü dolara sabitlenmiş bir varlık tutmak kasaları ödeme gücü açısından daha kolay yönetilebilir kılıyordu. Bu yüzden USDC düştüğünde DAI da onunla birlikte yaklaşık 0,90 dolara düştü ve USDC toparlandığında o da toparlandı. Ders yapısaldı: bir stablecoin ancak arkasındaki şeyler kadar bağımsızdır ve DAI'nin arkasındaki şey büyük ölçüde başka bir stablecoin'di.
En büyük stablecoin olan Tether (USDT) de stres dönemlerinde bazı borsalarda bir doların altında işlem görmüştür — Mayıs 2022'deki Terra çöküşü sırasında kısa süreliğine yaklaşık 0,95 dolara kadar düşmüştür — ve her seferinde pariteye geri dönmüştür. Burada, "fiat destekli" ifadesinin bir geri alım vaadi anlamına geldiğini, piyasa fiyatının garanti edildiği anlamına gelmediğini hatırlatmak için yer verilmiştir.
Buradaki bir bakiye neyden oluşur
Bakiye ekranı her coin için iki sayı gösterir: coin cinsinden bir miktar ve altında, ayarlarınızda seçtiğiniz fiat para biriminde bir miktar. Bunlardan yalnızca birincisi hesabınız hakkında bir gerçektir. İkincisi ise ekrana ulaşırken yapılan bir aritmetik işlemdir.
MOTOR TARAFINDAN DOĞRULANMIŞstore/AuthStore.ts: bir CoinBalance bir id, bir isim, bir hassasiyet (precision), bir bakiye (coin biriminde) ve bir coinPrice haritası taşır; bakiyeler sunucudan her coinId için amount ve coinPrecision olarak gelir. Fiat listesinin üzerindeki yorum şöyle der: "Sadece kripto bahis: fiat sadece bir GÖRÜNTÜLEME para birimidir, bu yüzden burada bahis limitleri (minBet/maxBet/betUnit/maxProfit) yoktur — bahis limitleri coin bazındadır." util/coinValue.ts: toFiatValue() amount ÷ 10^precision işlemini seçilen para birimi için fiat fiyatıyla çarpar ve fiat sembolüyle biçimlendirir; toCoinDisplay() her coini sabit sekiz ondalık basamakla, aşağı yuvarlayarak gösterir. store/CoinStore.ts, USDT'yi 6 hassasiyetle listeler.
Yani bir USDT bakiyesi, bir USDT'nin milyonda birlik parçalarının tam sayısıdır ve "1.000,00 dolar" gibi bir görüntüleme satırı, bu tam sayının milyona bölünmesi ve sunucunun görüntüleme para biriminiz için en son gönderdiği USDT fiyatıyla çarpılmasıdır. Sunucunun USDT için fiyatı 1,00 yerine 0,87 okursa, görüntüleme satırı 870,00 dolar okur ve bakiye satırı yine de tam olarak aynı sayıda USDT'yi okur. Hesaptan hiçbir şey alınmadı; dönüşüm değişti.
- Bahisler coin cinsindendir. Minimum bahis, maksimum bahis ve maksimum kâr dolar cinsinden değil, coin bazında belirlenir ve 10 USDT'lik bir bahis, görüntüleme satırı buna on dolar dese de sekiz yetmiş dese de 10 USDT'dir. Oyundaki kasa avantajı, oynandığı coinin fiyatından etkilenmez.
- Fiyat haritası bir beslemedir. Fiat rakamı, bir piyasa fiyatını sorgulayan sunucunun coin fiyat servisinden gelir; bir kripto fiyatının nereden geldiği bu beslemeyi adım adım anlatır ve fiyat beslemesi kesildiğinde istemcinin durduğunda ne yaptığını açıklar. Bir stablecoin parite kaybı, tam olarak bu yol üzerinden, bir fiyat değişikliği olarak bakiye ekranınıza ulaşır.
- Çekimler coin cinsindendir. Elinizde tuttuğunuz coin birimlerini çekersiniz; bunların varış anında ne değerde olduğuna o günkü piyasa karar verir. USDC hafta sonu boyunca, USDC çekip bir borsada 0,90 dolardan satan herkes zararı gerçekleştirdi; iki gün elinde tutan ise tutmadı.
Bir oyuncu için bunun anlamı
Bir stablecoin, oynamak için en pratik birimdir, çünkü ekrandaki sayılar zihinsel bir dönüşüm gerektirmeden söyledikleri anlama gelir. Aynı zamanda riskinin unutulması en kolay olan coindir de, tam olarak sayının bir dolara benzemesi yüzünden. Birkaç alışkanlık riski gözden kaçırmamanızı sağlar.
- Elinizde tuttuğunuz coinin tasarımını bilin. Yayınlanmış rezerv doğrulamalarına sahip fiat destekli coinler şimdiye kadar her stresi atlattı; algoritmik tasarım ise atlatamadı. Bu bir tahmin değil, sadece kayıt.
- Görüntülenen rakamı bakiyeyle karıştırmayın. Fiat rakamı hareket ederken coin miktarı hareket etmiyorsa, hareket eden coin'in fiyatıdır. Hesap bir token kaybetmedi ya da kazanmadı.
- Panik, mekanizmanın kendisidir. Yukarıdaki üç örneğin her birinde düşüş, ince bir piyasaya satış yapmak için koşuşan sahiplerin eseriydi. En çok kaybedenler, toparlanan bir coin'i dibe yakın satanlar ile toparlanamayacak bir coin'in toparlanmasını bekleyenler oldu. Bu ikisini birbirinden ayırmak asıl meseledir ve bu, grafikle ilgili değil, coin'in arkasında ne olduğuyla ilgili bir sorudur.
- Stablecoin cinsinden bir bankroll yine de bir kripto bankrolldür. Oyunun house edge'inin yanı sıra — ki bu, oyunun kendisinin sorumlu olduğu tek risktir — geri ödeme (redemption) riski, saklama (custody) riski ve ağ riski taşır — doğru coin, yanlış ağ.
Fiyat, vaat üzerine yapılan bir bahistir. Bakiye ise coin sayısıdır. Sadece ilki hareket etti.coinValue.ts içindeki aritmetik, Mart 2023'e uygulandı
SSS
Stablecoin depeg nedir?
Bir stablecoin'in borsalarda, sabitlendiği para birimine kıyasla belirgin şekilde daha düşük (bazen daha yüksek) bir fiyattan işlem gördüğü dönemdir. Peg, ihraççının geri ödeme vaadidir; depeg ise piyasanın bu vaade şüphe duymasıdır. Fiat destekli coin'ler şimdiye kadar her depeg'den toparlandı; en büyük algoritmik coin olan TerraUSD ise toparlanamadı.
Bir depeg, kumarhane bakiyemi değiştirir mi?
Coin bakiyesini değiştirmez. Buradaki bakiyeler, coin'in hassasiyetine göre bir coin birimi sayısı olarak saklanır ve bahisler ile çekimler bu birimler üzerinden yapılır. Bakiyenin altındaki fiat satırı, bu sayının sunucudan gönderilen bir fiyatla çarpımıdır, dolayısıyla piyasayla birlikte hareket eder; coin sayısı ise hareket etmez.
USDC, Mart 2023'te ne kadar düştü?
Circle'ın, batan Silicon Valley Bank'taki 3,3 milyar dolarlık rezervi açıklamasının ardından, 11 Mart 2023'te yaklaşık 0,87 dolara kadar düştü. ABD düzenleyicilerinin 12 Mart'ta bankadaki tüm mevduatların karşılanacağını duyurmasının ardından 1 dolara geri döndü.
TerraUSD'ye ne oldu?
Rezervler yerine kardeş token'ı LUNA ile bir basma-yakma (mint-and-burn) mekanizmasıyla desteklenen algoritmik bir stablecoin olan UST, Mayıs 2022'nin ikinci haftasında pegini kaybetti ve 0,10 dolarının altına düştü. Mekanizma trilyonlarca token bastıkça LUNA'nın fiyatı fiilen sıfıra indi. İkisi de toparlanamadı.
USDT depeg riskinden güvende mi?
Hiçbir stablecoin'in piyasa fiyatını koruyacağı garanti edilemez. USDT, Mayıs 2022'de kısa süreliğine yaklaşık 0,95 dolara kadar inmek de dahil olmak üzere, stres dönemlerinde bazı borsalarda bir doların altında işlem gördü ve her seferinde pegine geri döndü. İhraççısı rezerv beyanları yayımlıyor; bunların yeterli olup olmadığı her sahibin kendi vereceği bir karardır.
Bankrollumu bir stablecoin'de mi tutmalıyım?
Bu, bu makalenin sizin yerinize vermediği kişisel bir karardır. Bir stablecoin, bankrolldan günlük fiyat dalgalanmalarını kaldırır ve bahis miktarlarını okumayı kolaylaştırır, bunun bedeli ise ihraççıya bağlı geri ödeme riskidir. Hangi coin'i tutarsanız tutun, oyunun oranları hepsinde aynıdır.
KAYNAKLAR VE REFERANSLAR
- Wikipedia — Terra (blockchain): TerraUSD ve LUNA'nın Mayıs 2022'deki çöküşü
- Wikipedia — USD Coin: Silicon Valley Bank'ın çöküşünün ardından Mart 2023'teki depeg
- Wikipedia — Silicon Valley Bank'in Çöküşü: 10–13 Mart 2023 zaman çizelgesi ve mevduat garantisi
- Betkyo client kaynağı: store/AuthStore.ts (CoinBalance, coin başına bahis limitleri, gösterim para birimi olarak fiat), util/coinValue.ts (toFiatValue, toCoinDisplay), store/CoinStore.ts (USDT hassasiyeti 6)